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中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对蓝特光学进行研究并发布了研究报告《车载光学持续放量，微棱镜有望接力成长》，本报告对蓝特光学给出买入评级，当前股价为17.93元。

蓝特光学(688127)
投资要点
事件：4.18日公司发布2022年报及23年一季报：1）2022年：营收3.8亿元，同比-8.4%，归母净利润0.96亿元，同比-31.4%，扣非归母净利润0.34亿元，同比-67.6%；2）22Q4：营收0.85亿元，同比-15%，环比-10%，归母净利润0.31亿元，同比+2%，环比+75%，扣非归母净利润-0.01亿元，同比-106%，环比-122%；非经损益0.32亿元主要来自22Q4购买设备税前抵扣；3）23Q1：营收0.86亿元，同比-5%，环比+1%，归母净利润0.05亿元，同比-78%，环比+85%，扣非归母净利润-0.01亿元，同比-111%，环比持平。
玻璃非球面透镜持续高增，长条棱镜收入继续下滑。22年光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆营收分别为1.4/1.6/0.4亿元，同比-39%/+59%/-6%；23Q1光学棱镜/玻璃非球面透镜营收分别为0.15/0.44亿元，同比-62%/+45%。1）光学棱镜：长条棱镜项目受终端产品技术更迭影响出货大幅下滑，传统棱镜出货亦有所下降；2）玻璃非球面透镜：受益车载摄像头和激光雷达需求拉动，收入持续高增。
毛利率下滑+研发投入加大，盈利能力暂时承压。22年和23Q1净利润同比下滑主因：1）22年/23Q1毛利率同比-12.6pct/-9.2pct，其中22年光学棱镜和玻璃晶圆毛利率同比-13.5pct/-25.8pct；2）北美微棱镜、车载和玻璃晶圆等项目研发投入加大，22年/23Q1研发费用率17.4%/20.3%，同比+6.8pct/+7.4pct。未来随着长条棱镜出清、高毛利新品微棱镜起量以及玻璃非球面透镜规模效应提升，叠加研发费用率回落，公司盈利能力有望逐渐恢复。
微棱镜有望接力成长，车载光学打造第二增长极。1）微棱镜：公司凭借技术优势切入北美大客户微棱镜供应链，22年底追加2.4亿资金用于微棱镜产线技改，23年微棱镜有望贡献创新增量，接力光学棱镜新成长；2）车载光学：车载摄像头&激光雷达带动玻璃非球面透镜持续放量，22年公司投资2.1亿元用于新增年产5100万件玻璃非球面透镜产能，未来新产能落地将有效支撑车载光学增长。
投资建议：预计公司2023-25年归母净利润为1.8/3.0/4.0亿元，对应PE估值38/23/17倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：汽车智能化不及预期；新品放量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司贾顺鹤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.26亿，根据现价换算的预测PE为56.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蓝特光学（688127）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）