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《策略|对上半年研究和市场的详细复盘（上篇）》

第一，混合偏股型基金指数月线4连阴之后，6月初万得300非金融股债收益差再度向下触及-2X标准差，当前仍在底部徘徊，表明市场对经济已反映足够多的悲观预期，下跌空间有限，当前位置可以适当乐观。第二，触及-2X之后是反弹、反转还是低位震荡，取决于后续宏观基本面的修复情况。总量层面，今年不具备4万亿这样大级别刺激政策，也不具备全球经济共振向上的条件，对应A股ROE触底、但很难开启新一轮上行周期。

第三，总量经济强相关的白酒、股份行、港股互联网等板块尚不具备β机会。好在市场对经济已反映足够多的悲观预期，可以在总量经济强相关板块中，寻找行业格局能带来α的方向，如电解铝、空调、保险等。第四，类似于13年和19年，今年的宏观关键词是“中美共振去库”。市场机会更多在于技术、事件、政策驱动带来的主题行情。

风险提示：宏观经济长期风险，政策支持不及预期，海外需求周期回落等。